Relatório de Alocação - Março 2023

O começo de ano segue volátil, após um janeiro muito positivo e um fevereiro negativo nos ativos brasileiros, a expectativa é que março continue com uma oscilação elevada.

Em março devemos ter a nova âncora fiscal, o que certamente ditará o ritmo dos ativos brasileiros. Uma reforma minimamente rígida estabilizaria o mercado financeiro brasileiro. Porém, ainda parece grande a probabilidade de uma regra fiscal flexível, que pode incentivar uma realização maior nos ativos domésticos.

No dia 22 de março, teremos a reunião do Copom e do Fomc. No Brasil, pouco surpresa é aguardada para este evento do Copom. A manutenção de juros está bem precificada. Caso a nova regra fiscal seja apresentada antes, podemos ter uma mudança de comunicado/ata. Com a autoridade monetária sinalizando seu apoio à medida, indicando que com a tramitação poderia antecipar os planos de corte de juros. Uma reação negativa do mercado, com a regra fiscal, pode provocar um comentário discreto do Copom.

Nos Estados Unidos, o que parecia certo se dissipou. Investidores questionam se a redução no ritmo, de altas de juros, foi excessiva. O que divide a expectativa em 70% para alta de 0,25 b.p. e 30% para alta de 0,5 b.p. Vemos a curva 50% a 50% em julho, dividida em uma taxa final de 5,5% e 5,75%. Essas pequenas oscilações ajudam a explicar a nova onda de fortalecimento do dólar. A dúvida é se o mercado de renda variável ainda irá incorporar a nova realidade.

Principal destino das exportações brasileiras, a China está em próxima de anunciar sua meta de crescimento para 2023. Dado que exportamos mais de 250 bilhões de dólares em 2022, apenas para a China, uma revisão otimista pode impulsionar as exportações brasileiras em 2023. Dentre os 5 produtos mais exportados estão a soja, minério de ferro, petróleo, açúcares e carne bovina. Segundo a Reuters, a China deve colocar em 6% sua meta de crescimento, o que representa o dobro dos 3% de crescimento em 2022.

Olhando para 2 classes de ativos importantes, em março seguiremos com a temporada de balanços financeiros e com dúvidas sobre o mercado de crédito. Ainda nos parece uma realidade distante de um risco sistêmico no mercado de crédito. O setor de varejo parece mais impactado que os demais, o que conseguimos cruzar com os balanços que estão sendo apresentados. Empresas varejistas trazem inadimplências em patamares preocupantes. Enquanto vemos companhias reportando bons números em outros setores.